相较于北京同仁堂的名气，还有很多人未听说过太安堂（002433.SZ）。这当然不会影响太安堂在2010年顺利登陆大A股。
太安堂前身为广东皮宝制药有限公司，从该公司曾经的地址揭阳榕城区北门马牙街二号，开车不到40公里，就是另一昔日千亿市值大白马康美药业的总部所在地康美中药城。
太安堂的历史比康美药业要辉煌太多：据太安堂官方记载，太安堂的历史，可追溯至500多年前的明隆庆元年间。明隆庆元年间，一代宗师柯玉井于在潮州创建中医药圣殿，这是最早的“太安堂”。
有个叫卞正锋的作家还曾写过一本叫《太安堂演义》的书，讲述太安堂的传奇历史。
但是，胡适大师说过：
「历史是任人打扮的小姑娘」。
我们还是回到太安堂的财务经营上。这家中华老字号，除业绩下滑外，还有其他疑问，包括对主要客户销售数据与对方披露不一致，大手笔投资所谓的大健康领域，存货占比常年处于高位却从不计提跌价准备，大股东股权还出现了质押给自然人质权人情况。
壹
卖资产保利润
2018年，太安堂营业收入为33.15亿元，同比增长2.36%，净利润为2.75亿元，同比下降6.50%，扣非归母净利润为3，915.94万元，同比下降84.23%，这是太安堂自上市以来净利润首次负增长，而扣非归母净利润仅为2017年的六分之一，主业业绩下滑已经超出腰斩的惨烈程度。
太安堂2018年净利润与扣非归母净利润差异较大的原因，主要是2018年取得了2.70亿元的投资收益，包括处置原全资子公司广州金皮宝置业有限公司75%股权取得了2.06亿元投资收益，而对广州金皮宝置业有限公司丧失控制权后剩余25%股权按公允价重新计量，又取得了6，845.81万元的投资收益。
上市近9年后，太安堂也用上了卖资产保利润这一上市公司屡试不爽的招数。通过卖掉广州金皮宝置业有限公司75%股权，太安堂2018年账面利润才没有出现亏损。
贰
谁说谎了？
太安堂有个大客户叫延安必康，也是一家上市公司，不过有意思的是，两家公司披露的数据互相打脸，下面请看具体数据：
在查询太安堂年报中相关客商信息时，我们发现了一个诡异的问题：太安堂2015-2017年年报中披露的前5大客户销售数据中，部分数据居然与上市公司延安必康（002411.SZ）披露的数据不一致。
在延安必康2015年年报中，其前5大供应商中的第二大供应商为“太安堂（毫州）中药饮片有限公司”，太安堂（毫州）中药饮片有限公司成立至今都是太安堂的全资子公司。2015年，延安必康对太安堂（毫州）中药饮片有限公司的采购额为6，443.15万元。
一个公司的供应商就是该供应商的客户。太安堂2015年年报披露的前5大客户中，对第五大客户吉林省俊宏药业有限公司的销售额为6，085.85万元，对第一大客户广东宏海药业有限公司的销售额为13，434.78万元，延安必康年报中披露的对第二大供应商的采购额6,443.15万元，显然处在太安堂年报中披露的对第一大客户与第五大客户销售额的区间范围。但奇怪的是，延安必康并未出现在太安堂2015年年报披露的前5大客户名单中。
2016及2017年，双方披露的前5大客商对应数据则出现了不一致。
2016年，太安堂披露的对第一大客户陕西必康制药集团控股有限公司（系延安必康子公司）销售额为13，433.50万元。在延安必康2016年年报中，未披露前5大供应商的名称，对前5大供应商的采购金额从大到小分别为21，465.49万元、13，636.15万元、12，270.57万元、7，251.07万元、6，479.38万元。在延安必康2016年年报披露的对前5大供应商的采购金额上，并未出现与太安堂披露的对第一大客户陕西必康制药集团控股有限公司的销售额13，433.50万元相一致的数据。
2017年，太安堂披露的对第一大客户陕西必康制药集团控股有限公司的销售额为16，016.04万元。在延安必康2017年年报中，同样未详细披露前五大供应商名称，采购金额从大到小则分别为13，699.46万元、12，531.36万元、9，483.23万元、7，930.17万元、7，676.48万元。太安堂2017年年报中披露的对第一大客户陕西必康制药集团控股有限公司的销售额16，016.04万元要大于延安必康2017年年报中披露的对第一大供应商的采购金额13，699.46万元。
谁的数据在说谎？只有太安堂和延安必康最清楚了。
叁
大健康不是大宝剑
我们之前说过，A股公司转型或扩张最喜欢两个领域，一个是文化领域，一个是大健康领域。太安堂在上市几年后，也奔向了大健康领域。
2017年，太安堂与控股股东太安堂集团共同出资设立潮州市太安堂麒麟洲投资有限公司（现已更名为“潮州市太安堂小镇投资有限公司”）。其中，太安堂出资3.40亿元，占比20%，太安堂集团出资13.6亿元，占比80%。
根据潮州市人民政府新闻办公室潮州发布2017年12月25日的报道文章，“太安堂健康医药特色小镇计划投资100多亿元”。
太安堂当时发布的公告称，通过投资不与公司形成同业竞争关系的大健康领域，有利于拓宽公司投资渠道，降低公司投资风险，提高公司投资效率。
但是，大健康不是一晚300块的大宝剑，那是一项烧钱的投资。100亿要是给做300块一晚的大宝剑，可足够做913年了。
2017年，太安堂经营活动现金流量净额仅为7，695.52万元，却拿出了3.40亿元投资特色小镇，2018年度，潮州市太安堂小镇投资有限公司亏损2，154.28万元，太安堂对潮州市太安堂小镇投资有限公司的长期股权投资对应确认了431.30万元的投资损失。
在查询了潮州市太安堂小镇投资有限公司的公开信息后，我们对太安堂所谓的大健康领域投资有了新的认识。
下图为通过天眼查查询到的潮州市太安堂小镇投资有限公司的对外投资：
潮州市太安堂小镇投资有限公司下面有两个子公司，分别是潮州市潮安区桑浦山温泉渡假村有限公司及广东东山湖温泉度假村有限公司，分别成立于2004及1998年。由于潮州市太安堂小镇投资有限公司成立于2017年8月14日，成立时间要早于下属两个子公司的成立时间，所以，其下属的子公司肯定是潮州市太安堂小镇投资有限公司成立后并购进来的。
下图为通过公开信息整理的潮州市太安堂小镇投资有限公司旗下具体子公司情况：
潮州市太安堂小镇投资有限公司有两个全资子公司：潮州市潮安区桑浦山温泉渡假村有限公司、广东东山湖温泉度假村有限公司。其中，潮州市潮安区桑浦山温泉渡假村有限公司100%控制潮州市龙瑞置业有限公司，广东东山湖温泉度假村有限公司100%控制潮州市麒麟城置业有限公司及潮州太安堂豪生温泉酒店有限公司两个公司。
工商信息显示，潮州市龙瑞置业有限公司及潮州市麒麟城置业有限公司都属房地产业，而叫“温泉度假村”、“温泉酒店”的这些所投资的公司，不知道跟大健康领域有多大的关联？
肆
奇货才可居
早在2013年，太安堂就计划建设吉林抚松人参产业基地项目和安徽亳州中药产业基地项目。
2014年，太安堂设立太安（亳州）置业有限公司，主营健康产业开发，建设开发亳州太安堂广场。此外，太安堂在2013年投资设立抚松太安堂长白山人参产业园有限公司，2014年2月开工建设长白山人参产业园。
由于相关开发成本作为存货列报，太安堂的存货自2014年开始就一直处于高位。
截至2018年12月底，存货账面价值为25.00亿元，账面余额为25.00亿元，账面价值等于账面余额，也就是说，公司未对存货计提跌价准备。
从存货构成看，25.00亿元的存货，包括了2.06亿元原材料、5.42亿元在产品、5.59亿元库存商品、4.84亿元消耗性生物资产、1.32亿元发出商品、3.86亿元健康产业开发成本（长白山人参产业1.84亿元开发成本及太安堂总部大厦2.01亿元开发成本）、1.76亿元健康产业开发产品（为亳州太安堂广场开发产品）、1，544.16万元包装物。
即使剔除存货中健康产业开发产品及开发成本，剩余存货还有19.38亿元，而太安堂一毛钱跌价准备都没有计提。
我们找到同行上市公司白云山（600332.SH）、同仁堂（600085.SH）及中新药业（600329.SH）进行对比。
在2018年上述三家可比公司中，同仁堂的存货跌价综合计提率为2.61%，白云山为1.20%，中新药业为2.69%，三家公司存货跌价综合计提率的平均值为2.17%。
如果按2.17%的存货跌价综合计提率测算，2018年，太安堂将增加资产减值损失及对应存货跌价约5，417.28万元，即使剔除掉太安堂存货中的健康产业开发产品及开发成本，按2.17%的存货跌价综合计提率测算，太安堂也将增加4，200.20万元的资产减值损失。
2018年度，太安堂扣非归母净利润为3，915.94万元。若按三家可比同行的存货跌价综合计提率平均数计提存货跌价，太安堂2018年的扣非净利润将出现亏损。
实际上，从上市至今，太安堂就没计提过存货跌价。这是太安堂的存货奇货可居吗？显然不是。从太安堂披露的信息看，其皮肤类药品、不孕不育类药品毛利率不如白云山，心脑血管类药品毛利率不如同仁堂、中新药业。2018年，太安堂中成药制造及中成药初加工的销售量同比分别下降了44.13%及27.78%。
伍
股票质押自然人
太安堂集团有限公司、柯少芳（实控人柯树良的女儿）与广东金皮宝投资有限公司为一致行动人。截至2019年6月12日，这几个一致行动人累计质押股份数占其持股总数的比例高达93.46%。
最近的6月10日及6月12日两次股权质押公告，控股股东太安堂集团分别质押了3，000万股、4，850万股股数给自然人陈珂，用途均为偿还中信银行的质押款。
根据2018年年报问询函回复公告，太安堂集团股票质押融资的主要用途为：其中15，500万元用于认购公司2015年非公开发行股票，其余资金主要投向位于潮州东山湖及上海崇明的大健康及养老项目。
潮州东山湖应该就是对太安堂健康医药特色小镇的大健康领域投资。
大健康及养老项目，都是烧钱项目，而目前实控人及一致行动人股权质押比例已经非常高，最近两次质押权人还出现了自然人陈珂。虽然不知道陈珂是何方人士，但质押风险已然非常大了。
