百洋医药集团成立于2005年，是一家专注于健康产业投资和运营的企业集团，主要投资健康品牌、企业股权及健康产业相关物业。事实上，百洋医药并不是一家真正意义上的医药生产企业，而是一家做医药代理的企业。

 

　　百洋医药主营业务是为医药产品生产企业提供营销综合服务，包括提供医药产品的品牌运营、批发配送及零售。最新的招股书显示，百洋医药过去将零售业务作为发展重点，现欲将品牌运营业务作为未来战略发展的重点。

 

　　增收不增利，现金流持续下滑

 

　　值得注意的是，百洋医药自2017年以来总体呈现增收不增利、现金流净额持续下滑的局面，主营的品牌运营服务其收入占比、毛利占比、毛利率也都呈下降趋势，同时公司约有6成毛利来自关联方产品。

 

　　最新招股书显示，2017-2020年上半年，百洋医药分别实现营收30.96亿元、36.52亿元、48.49亿元和24.28亿元，分别实现归母净利润2.22亿元、2.58亿元、2.1亿元和1.12亿元。

 

　　可以直观地发现，2019年公司在营收增长的同时利润下滑，2020年上半年，公司继续“增收不增利”，上半年营收同比增长14.09%，但归母净利润同比下降3.45%。

 

　　核心业务收入占比持续下滑

 

　　百洋医药的核心业务医药产品的品牌运营业务收入占比逐年下降。

 

　　招股书显示，2017年至2019年和2020年上半年，公司品牌运营业务收入分别为15.74亿元、16.71亿元、19.94亿元和9.05亿元，收入占比分别为51.09%、45.94%、41.24%和37.36%。期间，品牌运营业务毛利额占比也呈下降趋势，分别为85.64%、80.30%、77.01%和72.56%。

 

　　其中，供应商为美国安士的补钙产品迪巧系列，在公司品牌运营业务收入中占据半壁江山。招股书显示，2017年至2019年和2020年上半年，该产品在品牌运营业务收入中的占比分别为73.66%、75.15%、62.80%和48.84%。

 

　　其实，作为一家医药代理企业，百洋医药不仅面临品牌运营服务的收入占比、毛利率呈下降趋势的问题，而且该公司6成的毛利均来自于迪巧系列产品的收入。伴随着迪巧产品销售额下降，公司净利也随之下降。

 

　　除了增收不增利的经营怪相外，百洋医药也面临经营区域集中风险。长久以来，我国医药流通行业呈现较强的地域化特征，多数企业业务集中在省级区域内。

 

　　报告期内公司来自于山东省内的主营业务收入分别为166,043.51万元、177,404.63万元、225,280.10万元和100,999.98万元，占报告期各期主营业务收入的比例分别为53.88%、48.76%、46.60%和41.71%，其中批发配送业务来自于山东省的收入分别为120,363.84万元、138,784.45万元、180,777.75万元及83,297.75万元，占当期批发配送业务收入的比例分别为92.54%、78.81%、69.18%及60.26%。

 

　　零售业务来自山东省的收入分别为22,529.11万元、20,145.16万元、19,624.31万元和9,126.19万元，占当期零售业务收入的比例分别为98.43%、98.07%、86.28%和67.90%，公司主营业务存在区域集中的风险。一旦山东地区的营收继续下降，那对于百洋医药整体的营收都会造成影响。

 

　　此外，关联方美国安士也不是省油的灯，曾被曝出虚假宣传迪巧补钙产品，而且还多次被FDA检查出问题。

 

　　2014年6月3日，美国安士被检出存在“生产区域的空气供应缺乏合适的空气过滤系统”、“药品没有在适当的温湿度条件下贮存”等6项问题。

 

　　2015年3月31日，美国安士被FDA检出存在“没有完全遵守适用于质量控制部门的职责和程序”的问题。

 

　　2017年11月22日，美国安士再次被FDA检出存在一定问题，主要原因为包括药品储存不当，却被用于商业销售；尽管在产品中观察到红色斑点，没有合理原因便进行分销；在多批非处方钙产品D-Cal和D-Cal儿童中发现了黑色斑点，没有查明原因便进行分销等。

 

　　作为一款用于母婴的产品却被曝出众多的质量黑幕，百洋医药与其美国安士签订的合作协议有效期至2068年，让人不免为其产品质量安全担忧。最重要的是这一现状并没有得到本质改善，看来，此次IPO的前途依然不乐观。